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Ⅰ

重要金属元素！锰行业产业化进程未来可期？

锰作为一种重要的金属元素，在钢铁、化工、电子等行业中有广泛的应用。产业链来看，主要分为上游矿石采选，中游加工和下游应用。全球锰矿集中于南非、中国、澳大利亚和巴西，中国锰矿储量居世界第二，但优质品位资源主要集中在海外。

需求端，锰的传统需求90%为钢铁。通过应用于钢铁生产中的合金添加剂，锰能够显著提高钢材的强度和耐磨性。预计2025年全球粗钢用锰需求2066万吨。电池需求方面，锰酸锂电池主要应用数码市场、小动力市场及乘用车市场，其安全性能高、成本较低，但能量密度、循环性能欠佳。

具体来看，锂电池正极材料用锰主要分为三元电池用锰和锰酸锂电池用锰。未来伴随动力三元电池、锰酸锂电池出货量增长，预计22-25年全球动力三元电池耗锰量由6.1万吨增长至9.2万吨，对应硫酸锰需求量由18.6万吨增至28.4万吨（三元电池正极材料锰源为硫酸锰）；受电动两轮车需求增长驱动，预计25年全球锰酸锂正极出货量为22.4万吨，对应耗锰量13.6万吨，对应二氧化锰需求量21.6万吨（锰酸锂正极材料锰源为二氧化锰）。

价格端，当前锰矿、硫酸锰、电解锰价格处于历史相对低位，二氧化锰价格处于历史相对高位。2021年能耗双控、电力短缺背景叠加协会联合停产，电解锰供给减少，价格大幅上涨，带动锰矿、硫酸锰、电解锰价格上涨，2022年后下游需求走弱电解锰价格下降，而二氧化锰、硫酸锰等因下游锂电池景气度仍存，价格回调幅度不大。长期看下游需求主要为电池的硫酸锰、二氧化锰受益于锰基正极材料放量，价格中枢有望上移。

在全球经济持续发展，对钢铁、化工等行业的需求呈现稳定增长态势背景下，近年来锰市场快速发展。值得注意的是，随着新能源、新材料的崛起，对锰的需求也在不断扩大。尤其是锰在电池、储能等领域的应用潜力巨大，预计未来几年将带动锰市场进一步壮大。对此，机构看好锰行业产业化进程加速后的市场前景。

上市公司投资机会方面，西部黄金有“黄金+锰矿”采冶双主业经营。公司长期从事黄金采选冶业务，完成重大资产重组后，增加了锰矿石开采、电解锰生产加工，主要产品为标准金、电解金属锰和锰矿石。另外，湘潭电化深耕电解二氧化锰，专研锰系电池材料生产。据2022年报，公司电解二氧化锰产能12.2万吨，在细分领域优势突出，产能规模居行业前列；锰酸锂产能2万吨，产能规模居行业前列。

Ⅱ

白羽肉鸡产业链一体化龙头，研发实力铸就爆款大单品！

圣农发展：公司专注于白羽鸡生产三十多年,是国内同行业现代化程度高、品质好、规模大的集饲料加工、祖代与父母代种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡饲养、肉鸡屠宰加工为一体的联合型企业,采用世界先进的生产设备和生产工艺,实现了产业链各个环节的规模化生产,并通过规模化、标准化和系统化运营,始终保持着国内肉鸡行业的领先地位。

标签：白羽肉鸡龙头、食品深加工、核心客户、研发实力

看点一：白羽肉鸡龙头

公司属于白羽肉鸡生产及肉类食品深加工行业，是我国白羽肉鸡行业龙头，现已形成了集饲料加工、种源培育、种鸡养殖、肉鸡饲养、肉鸡屠宰加工与销售、调理品加工与销售为一体的完整白羽肉鸡产业链。在布局调理品深加工业务的主要白羽肉鸡企业中遥遥领先，圣泽901占2022年国内祖代更新量约25%、并具备了1750万套父母代种鸡雏的年供种能力，是国内唯一真正实现全产业链覆盖的白羽肉鸡加工企业。

研报菌简评：公司自主研发的白羽肉鸡原种鸡配套系“圣泽901”标志着我国首批具有自主知识产权白羽肉鸡突破性品种诞生，进一步提升了综合实力，巩固了行业地位。

看点二：食品深加工

公司向产业链下游屠宰、食品深加工业务的延伸布局，推动对资源的整合及销售渠道的拓宽，促进增强对上下游市场波动的抗风险能力，有效提升公司的盈利能力和综合竞争力，下游食品深加工板块的主要产品包括鸡、牛、羊、猪等深加工肉制品。

研报菌简评：公司食品加工八厂于2021年内建成并投产，已建及在建食品深加工产能合计超过43.32万吨，在行业处于领先地位。

看点三：区域布局

公司目前已经建立起以福建为核心，以华东、华南为区域中心，并向华北、西北拓展的市场区域布局体系，主要渠道包括餐饮、出口、商超、便利店、批发、电商、团餐等，是国内少数几个拥有多层次的客户群体、合理的市场网络和完善的储藏运输体系的公司之一。

研报菌简评：总的来看，公司调理品深加工板块销售渠道可分为B、C两端，截至2022年，B端渠道收入占调理品总收入比重超70%。

看点四：核心客户

公司在餐饮端深耕多年，经过近20年的积累和发展，已探索出具备圣农特色的餐饮业供应链优势，拥有诸多重要的合作伙伴，目前B2B传统优势渠道覆盖出口、大餐饮、中小餐饮、团餐等多种类型，且与头部形成战略合作。由于国内白羽鸡鸡肉食材供应链较为成熟、稳定，且鸡肉食材具有广泛的普适性，并具备易加工和标准化等特点，白羽鸡肉食材备受连锁餐饮青睐，在排名前十的全国快餐/小吃店中，共有4家以白羽鸡肉类食品为主，公司为每个B2B渠道配备了专属的研发团队，依托公司完整的产品生产线，建立长久发展的支撑体系。

研报菌简评：公司为客户量身定制各类深加工食品，如为麦当劳定制的“麦麦脆汁鸡”、肯德基的“劲爆鸡米花”等，产品一经推出深受市场好评。

看点五：研发实力

公司研发实力强，爆品打造成功，研发投入快速增长，先后在福州、上海、光泽成立了三大研发中心，为不同的销售渠道匹配不同的研发团队，实现高效开发；同时与福州大学、福建农林大学等高校学院持续开展产学研合作，2022年新推出的手枪腿、脆皮炸翅等产品有望成为新的爆款大单品。

研报菌简评：公司鸡肉，牛肉和猪肉等各种原料均有开发，产品包装涵盖袋装，AB包装和气调装等，打造了网红产品-kaifengcai鸡汤系列。

参考资料：

1、20230726-申万宏源-锰行业深度报告：锰基正极贡献增量需求，锰未来可期

2、20230725-华泰证券-圣农发展-002299-固本培元，生肉调理品双轨并进

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