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投资要点
我们认为,针对6 月26 日-7 月2 日机构行为及理财数据,应主要关注以下几点:
第一,银行系净融出规模仍在增加,或指向目前信贷需求仍然偏弱。结合当前票贴利率下行的走势来看,银行系净融出规模的陡峭上行可能跟融资需求仍然相对疲软有关。考虑到在当前政策力度下实体融资需求明显回暖难度较大,未来一段时间银行净融出规模可能仍将维持高位,短期内资金面可能仍将维持平稳偏松水准。但央行在二季度货币政策例会中提到“增强政府投资和政策激励的引导作用,有效带动激发民间投资”,后续稳增长政策加码可能是大概率事件,关注稳增长政策落地对信贷需求修复进度的助力,以及其对银行系资金净融出规模的影响。
第二,基金、券商等交易盘仍保持乐观,而此前买盘力量较强的农商行可能开始考虑止盈。交易盘中基金与券商行为相对较为一致,6 月26 日-7月2 日这一周净买入规模均增加较多,且净买入期限指数都有一定的上行,或反应了当前基金与券商仍保持积极做多心态。但农商行开始大幅净卖出现券,且净买入期限指数不断下降。可能在当下债券赔率降低背景下,农商行止盈心态增加。
第三,理财发行市场仍然较为疲软,二级市场现券明显卖出,但存续市场规模小幅上行,赎回压力相对可控。6 月下半月,理财发行市场表现相对较为平淡。原因可能在于银行半年末有存款考核压力,供给方或主动缩减理财供给量以减少其对表内存款的分流。但当前理财存续市场规模相对较为稳定,截至6 月25 日存续规模有小幅上行。降息利好消化后债市有所回调,理财机构负债端可能出现了一些赎回压力,但整体仍相对可控。
风险提示:金融监管超预期,资金面波动超预期,统计数据存在滞后性
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